来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了(le)去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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