公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也(yě)在关注研究(jiū)这一新的(de)模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算(suàn)模(mó)式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(zài)行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各(gè)方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提(tí)供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资(zī)金(jīn)的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业(yè)模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也(yě)简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解(jiě)决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资(zī)运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全(quán)额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银(yín)行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易席(xí)位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能(néng)有效(xiào)推(tuī)动券商和基金公司的(de)合(hé)作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服(fú)务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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