调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口去年(nián)芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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