国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持(chí)该(gāi)银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会(huì)被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的(de)规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速(sù)地解决(jué)问题(tí)。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部(bù)分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时(shí)，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家(jiā)银行对利率流(liú)动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的(de)公司(sī)，美联(lián)储可能增(zēng)加资本(běn)或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资(zī)金可在(zài)成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利(lì)率期(qī)货(镇关西是谁，镇关西是谁打死的huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一(yī)季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持(chí)续(xù)增加，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说(shuō)，这意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不(bù)得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化(huà)情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻(wén)发布(bù)会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论(lùn)述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是(shì)长期(qī)风险；三(sān)是(shì)美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于(yú)当前(qián)市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大(dà)的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及(jí)银(yín)行业(yè)风(fēng)险事(shì)件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵(guì)金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续(xù)货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多(duō)数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一步”的(de)决策思路。而(ér)市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋(qū)势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下(xià)行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(c镇关西是谁，镇关西是谁打死的hēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)等重要(yào)事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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