金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国(guó)家统计(jì)局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就(jiù)不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且(qiě)没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快于需(xū)求(qiú)端，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有利于(yú)物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(ōu)美发(fā)达国(guó)家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通(tōng)胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带(dài)来(lái)银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给(gěi)决策(cè)层提供(gōng)了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平(píng)较(jiào)低可以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不必担心(xīn)中国(guó)会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服务业率(lǜ)先复(fù)苏(sū)，就(jiù)业为什么也没有特(tè)别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造(zào)了(le)约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到原(yuán)来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷(mí)是(shì)有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业在(zài)回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升(shēng)只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只(zhǐ)有回到潜在(zài)增速(sù)上才(cái)能够逐步(bù)消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年(nián)底回到疫情前的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先(xiān)于经(jīng)济数(shù)据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季度金融重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价(jià)水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期的物价回(huí)落是(shì)因为经济基本面和高基数(shù)等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方面(miàn)，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，物流畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是大(dà)宗消费(fèi)需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜进一(yī)步(bù)指出(chū)，去(qù)年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基(jī)数扰动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧发力，去年(nián)以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给(gěi)端(duān)见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效(xiào)应传导有(yǒu)一(yī)个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民(mín)信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金(jīn)融(róng)数(shù)据(jù)领先于经济数(shù)据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统计(jì)发言(yán)人付凌(líng)晖就近(jìn)期市场热(rè)议的中国经济(jì)是否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了(le)回应(yīng)。他表示(shì)，总的来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳(wěn)步恢(huī)复(fù)，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看(kàn)，由于(yú)去年基数较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)直言，当(dāng)前数据(jù)呈现复(fù)苏信号(hào)明显，通缩观点并不(bù)成(chéng)立，预(yù)计(jì)下半年基数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价(jià)下降既不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业(yè)和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之(zhī)一(yī)重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不(bù)论(lùn)是(shì)从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是(shì)居(jū)民资(zī)产负债表的(de)边(biān)际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策(cè)优化后都在修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行(xíng)对(duì)通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外(wài)生(shēng)性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映(yìng)疫(yì)后复苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物(wù)价下(xià)行(xíng)不是通缩，而(ér)是与基(jī)数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业(yè)家信(xìn)心(xīn)的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前中(zhōng)国(guó)经济仍在(zài)持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈现出服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢(huī)复好于外(wài)需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于(yú)事(shì)无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预(yù)期在经(jīng)历一(yī)轮上(shàng)修与下修后，当前(qián)宏观预(yù)期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预(yù)期波(bō)动率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行(xíng)业的稀(xī)缺是促成成长牛的(de)重要外(wài)部(bù)因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不足相关，在传统周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。

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