四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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