申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归母净(jìng)利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头部公司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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