申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也(yě)因(yīn)此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)王菲是什么星座，王菲是什么星座的人数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè王菲是什么星座，王菲是什么星座的人)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费王菲是什么星座，王菲是什么星座的人(fèi)用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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