5月13日，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其累计有效认(rèn)购(gòu)申(shēn)请份额总额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题的(de)追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情，市场关(guān)注度(dù)非常高，5月15日(rì)首批(pī)3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。实(shí)际上，早在去年底及今年一季(jì)度，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估(gū)”资(zī)金面(miàn)、情绪面、估(gū)值方式等(děng)问题成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)，中国(guó)基金报(bào)采访(fǎng)多位投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出(chū)现启(qǐ)动(dòng)“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国(guó)企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企主(zhǔ)题基金(jīn)发(fā)行，市(shì)场对(duì)此充满期待，如5月15日就(jiù)有(yǒu)3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引(yǐn)领、央(yāng)企现代能源等ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上(shàng)报的央国企基(jī)金在排队入市。

　　这些(xiē)或成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙表(biǎo)示，央(yāng)企(qǐ)ETF发行在情绪上是(shì)构(gòu)成(chéng)催化因(yīn)素的，近(jìn)期银行股大涨(zhǎng)的一个催化因素(sù)就是积(jī)极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发行，我认(rèn)为确(què)实会(huì)成(chéng)为引爆行情的催化(huà)剂(jì)，基本(běn)面(miàn)、资金面、政策面都在向好(hǎo)，下半年，中特(tè)估有可能(néng)独领风骚。”万家基金章恒更是表(biǎo)示(shì)。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量(liàng)化(huà)投资部基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期(qī)密集申报的(de)国(guó)央企(qǐ)主题基(jī)金(jīn)主要涉及(jí)“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能(néng)源”几大(dà)主(zhǔ)题(tí)，这样(yàng)的(de)布局可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企E美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377TF的发行将成(chéng)为行情进一步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公募基金发行整体平(píng)淡，近期多只国央(yāng)企主题基金(jīn)申(shēn)报和发(fā)行，行(xíng)情(qíng)火热下将为市(shì)场(chǎng)带来增(zēng)量(liàng)资金，有望推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示(shì)。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅认(rèn)为，公募基(jī)金(jīn)积极布局央国企主题基金，一方(fāng)面是(shì)因为新一轮(lún)深化(huà)国(guó)企改革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司的投资价值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的基金将(jiāng)为投资者提供(gōng)更丰富的工(gōng)具以(yǐ)参与到央国企投资。另(lìng)一(yī)方面是(shì)落实公募基金行业高质量发(fā)展的要求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革，更好发挥公(gōng)募(mù)基金服(fú)务资(zī)本市(shì)场(chǎng)改革(gé)、服务(wù)实体经济和国家战(zhàn)略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为(wèi)央(yāng)企相关标的和板块带(dài)来增(zēng)量资金，提升交易活跃(yuè)度，有望(wàng)成为(wèi)中特(tè)估行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　存(cún)量市(shì)场中变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显，中特(tè)估和人工智能成为两大(dà)明显的主线(xiàn)，而新能(néng)源等前(qián)期热门赛道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金(jīn)经理(lǐ)开始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　万(wàn)家基(jī)金(jīn)基金(jīn)经理(lǐ)章恒直言(yán)，自己目前重点关(guān)注三(sān)大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要(yào)是(shì)央企或(huò)地方(fāng)国资所在(zài)的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基本(běn)面在今年(nián)会(huì)有重大的(de)向上变化(huà)的机会，比如火(huǒ)电，会受益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等(děng)。同时，随着(zhe)国有企业改革的推进，大概率这些企(qǐ)业(yè)会进入一个提质(zhì)增效、释放(fàng)业绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改革的(de)成果，是非常(cháng)基本(běn)面的，和他过(guò)去(qù)1至2年研究投资思(sī)路(lù)也非常(cháng)吻(wěn)合，为在下(xià)半年抓(zhuā)住(zhù)这波中特估(gū)的投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去(qù)年年底已(yǐ)开始重视中特估的投(tóu)资机(jī)会，判(pàn)断中特估的(de)机会未来三(sān)年分(fēn)两个阶(jiē)段。”融通(tōng)红利机会(huì)基金经(jīng)理何龙表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字经济和“一带(dài)一路”的(de)主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种(zhǒng)，将会(huì)迎来普(pǔ)涨性的机会。第(dì)二阶(jiē)段是未来两年，在主(zhǔ)题(tí)性机会消散以后，基于顶层设计对国央经营管理(lǐ)价值导向变化，我们判断经营(yíng)成果(guǒ)随之改变(biàn)是一个慢(màn)变(biàn)量，会在未来两(liǎng)年(nián)体现在每一(yī)个(gè)央国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖(wā)掘公(gōng)司(sī)经(jīng)营层面可(kě)能(néng)发生显著正向变化(huà)的个(gè)股(gǔ)提(tí)前进(jìn)行布局(jú)，比如医药(yào)和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)露(lù)出不(bù)少基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基(jī)金(jīn)2022年(nián)年报前十大重(zhòng)仓(cāng)股股票池(chí)中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金(jīn)持(chí)有股票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报(bào)披露的持仓中(zhōng)，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)持有股票(piào)市值(zhí)比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)在偏股主动型基金(jīn)的持(chí)仓中(zhōng)，占比明显提高。上述(shù)数(shù)据(jù)显示(shì)，根(gēn)据(jù)偏(piān)股主动型基金2022年(nián)报及2023年(nián)一季报十大重仓股的数(shù)据，剔除个股涨(zhǎng)跌(diē)影响，估(gū)计了(le)各基金(jīn)主动加仓“中特估(gū)”概念股的市值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的(de)偏(piān)股主动型基金主动加仓(cāng)了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此(cǐ)，中信(xìn)证券数(shù)据(jù)统计(jì)也显示，一季(jì)度主(zhǔ)动偏股型公募基(jī)金对港(gǎng)股央国企(qǐ)的持股市值比重达到2019年以(yǐ)来的新高(gāo)，港股央国企持股总市值占港股持股总市(shì)值(zhí)的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大力(lì)量？

　　构建国(guó)央企专(zhuān)门的(de)股票库(kù)

　　可(kě)以说中国特色估(gū)值体系，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常(cháng)的(de)投研流程和实践之中，不少基金公(gōng)司(sī)在加(jiā)大投(tóu)研力量，更有(yǒu)专门构建(jiàn)国央(yāng)企股票库。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙(lóng)就(jiù)介绍，一方(fāng)面，从顶(dǐng)层设计改(gǎi)变研究(jiū)员过去对(duì)国央企的固定思维，需要实地考(kǎo)察(chá)国央企，并且需要(yào)利用当前国央企愿意交流的契机，多花精力去进(jìn)行跟(gēn)踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要求研(yán)究员(yuán)将自己所覆(fù)盖行业(yè)的(de)所有国央企(qǐ)构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实地调(diào)研的的(de)成果，了解国央(yāng)企经(jīng)营思路和(hé)财务导向的(de)变化(huà)，结(jié)合行业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华(huá)基(jī)金ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他(tā)表示，通(tōng)过深入学习，对“中(zhōng)特(tè)估(gū)”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认识(shí)市场体制机(jī)制、行业产业结构、主体持续发展能力等方面所体现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国(guó)元(yuán)素和发展阶段特(tè)征(zhēng)，“中特估(gū)”应该是在此基础(chǔ)上构建的具有时代特(tè)征和中国特色、符合国家(jiā)战略导向(xiàng)的估值体系，而不(bù)是简单套用国外(wài)的传统估值模型(xíng)。

　　“中特(tè)估是一种(zhǒng)新的提法，但(dàn)是(shì)这个(gè)概(gài)念所涉及到的行业和公(gōng)司，一(yī)直在发生的变(biàn)化。”万(wàn)家基金经理章恒表示，万家基金一(yī)直非(fēi)常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因(yīn)此也是一定能够抓住中特估这波行(xíng)情的机会的。同(tóng)时，随着(zhe)时局的变化，也在增加相关行业的研(yán)究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外，创金合(hé)信(xìn)基金(jīn)首席经济学家(jiā)魏凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估值(zhí)体系是(shì)资本(běn)市场使(shǐ)命(mìng)，投(tóu)资(zī)者需要学(xué)习领会并针对原有的估值体系(xì)进行改造(zào)，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体(tǐ)系的(de)框架(jià)是(shì)第一位的工作(zuò)，合理(lǐ)设置指(zhǐ)标(biāo)也非常重要，投资者的认可和(hé)实施是最终该体系(xì)能(néng)否具备长期价(jià)值的基础。不过，他也提醒，人为的(de)拔(bá)估值是(shì)很(hěn)大的(de)认知误区(qū)，市场化(huà)认可是基本的(de)常(cháng)识美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377，不可误判(pàn)。

　　体现(xiàn)社会价(jià)值(zhí)与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企(qǐ)央企(qǐ)发展要符(fú)合国家战略发展发向，更需要承担社会公共责(zé)任等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体系之中，也引(yǐn)发市场(chǎng)关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估值方式要充(chōng)分体(tǐ)现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值，目前已经形(xíng)成了初(chū)步的企业社(shè)会价值评价体系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承担社会(huì)价值、符(fú)合国家战略(lüè)发展的价(jià)值？首要任务就构建中国特色的价(jià)值(zhí)评(píng)价体系，改变从以私人股东权益出(chū)发(fā)，现(xiàn)金流折现(xiàn)为主要方法的单一(yī)价(jià)值估值体系，转向社会整体价值观念、纳(nà)入中国特(tè)色的ESG评价体系，充分体现企业的(de)社会价值与国(guó)家战略价值(zhí)。”博(bó)时基金指数与量化(huà)投资(zī)部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资委指导国内团(tuán)队对于(yú)中国特色ESG披露与评价体系不断探索(suǒ)，结合国际通用规则(zé)，目(mù)前已经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会价(jià)值评价体(tǐ)系(xì)，其(qí)中包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重企业价值的可持(chí)续估(gū)值，要重视股东、员工和社(shè)会责任等要素对企业稳健成长(zhǎng)的重大意义，重视(shì)稳定的(de)现金流、持续增长的盈(yíng)利、科技创新对提升企业内(nèi)在价值的积极(jí)作用，这样有(yǒu)利(lì)于提高(gāo)估(gū)值定价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实务工作中，都有(yǒu)成熟的(de)量化指标可以使(shǐ)用，包(bāo)括净资产收益率、营业(yè)现(xiàn)金(jīn)比率、资(zī)产负债率(lǜ)、研发经费投入(rù)强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李欣更细致分析在估(gū)值思维、估(gū)值(zhí)结论、估值判(pàn)断上(shàng)有变化(huà)，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产(chǎn)业链上下游(yóu)的衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产业发(fā)展、市场(chǎng)竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素与企业价值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判断(duàn)的影响(xiǎng)上，也使得(dé)中国特色的估值体(tǐ)系与传统(tǒng)的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结(jié)论和(hé)估值判断(duàn)的(de)变化，都是为了(le)更好地(dì)适(shì)应中国的(de)市场和经(jīng)济特点，提供更精(jīng)准、更(gèng)合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经济学(xué)家(jiā)魏凤春直言，这需要在(zài)实践中进(jìn)行探索，目前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377