近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩(j宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期ì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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