2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份20富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗22年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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