长征有多长公里红军长征一共用了几年-泉州电动车网福建骑行网

长征有多长公里红军长征一共用了几年申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将于(yú)5月15日执行，其中国有银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融机构执行基准利率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什么？通(tōng)知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定(dìng)期(qī)，收益(yì)率好于(yú)活期。产品推(tuī)出的目的更多是(shì)为吸引存款。通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)指不(bù)约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行(xíng)的存(cún)款业务，分为提前一(yī)天和(hé)提前(qián)七天的两种类型。协(xié)定存款是(shì)对协定额(é)度以内的部分给(gěi)予活期利率，对(duì)超过(guò)协(xié)定(dìng)部分给(gěi)予协(xié)定存款利率。

　　通知(zhī)存款和协定存款当(dāng)前利率处(chù)于什么水平(píng)？为何(hé)需要(yào)规定上(shàng)限？根据(jù)央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此(cǐ)为(wèi)标准，则国有四大行(xíng)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而目前部分(fēn)城商行与(yǔ)农商(shāng)行通知、协(xié)定存款利率偏高，我们梳理的样本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％。且部分(fēn)银(yín)行最高的(de)通知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本(běn)相(xiāng)对刚性的问(wèn)题(tí)。

　　规定上限(xiàn)对相关(guān)存款实际利率有何影响(xiǎng)？是否(fǒu)会对M1和(hé)M2产生影响(xiǎng)？部分城(chéng)商行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率或(huò)将有所下(xià)调，但对M1和(hé)M2增速影响非(fēi)对称。其一，通(tōng)知存款和协定存款应属于其他存(cún)款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。其二，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款若流出，可(kě)能会拖(tuō)累(lèi) M2 增速。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及(jí)编码》，我们合理推断(duàn)，通知存(cún)款和协定存款归(guī)属(shǔ)于 M2 下(xià)的(de)其他存款(kuǎn)科目，则其变(biàn)动会影响M2规模和(hé)增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利率上(shàng)限(xiàn)的设(shè)定，可能有部分(fēn)个人或企业将通知存(cún)款和协定存款投向(xiàng)收益率更高的理财(cái)以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到(dào)4月居民存款已经开(kāi)始(shǐ)重新流向表(biǎo)外，M2增速预(yù)计(jì)将进入(rù)下行通道。再考(kǎo)虑到此次通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率上(shàng)限的约束，或(huò)进(jìn)一步加速居民将资金从表内(nèi)搬至表外。长征有多长公里红军长征一共用了几年strong>

　　是否意味着存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开(kāi)始？本次约(yuē)束通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银(yín)行净息差(chà)压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探(tàn)，其中国有银行平均(jūn)净息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税(shuì)收入；二(èr)是转增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理要求(qiú)，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既要保证(zhèng)商业(yè)银行的合(hé)理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普(pǔ)通存款利率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向(xiàng)其他存款的利率水平。但(dàn)目(mù)前尚不(bù)构成新一轮(lún)存款利率(lǜ)下调的开始(shǐ)，源(yuán)于目前存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)参考 10Y 国债(zhài)利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高(gāo)于(yú)上一轮下(xià)调时(shí)低点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调的充分条件。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽车销售、地产销售(shòu)改善(shàn)。乘用车零售同(tóng)比较上周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％，今年(nián)累计(jì)同(tóng)比(bǐ) 1％，全国整车货运量有所反弹(dàn)。房(fáng)地产市(shì)场：地产销售有所恢(huī)复(fù)，因城施(shī)策继续加码。政府性基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投资：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升(shēng)。货币(bì)政策(cè)与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民币(bì)升(shēng)值。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢(màn)于(yú)预(yù)期，数据搜集长征有多长公里红军长征一共用了几年遗(yí)漏。

　　以下为正文(wén)

　　周(zhōu)关(guān)注(zhù)：存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限：国有银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其(qí)它(tā)金融机构(gòu)执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是什(shén)么？

　　通知存款和协定(dìng)存款是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活期(qī)。产品(pǐn)推出(chū)的(de)目的更(gèng)多是(shì)为吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存(cún)期，在(zài)支(zhī)取时(shí)提前通知(zhī)银(yín)行的(de)存(cún)款业务，分为提前一天和(hé)提前(qián)七天的两种类型。在存入款项时不(bù)约定存期，支取时需提前(qián)通知银行，约定支取(qǔ)存(cún)款的日期和(hé)金(jīn)额方能支(zhī)取，按存款人提前通知的期限长(zhǎng)短(duǎn)划(huà)分为一天通知存款和七天通知存款(kuǎn)两(liǎng)个品种，一天通知(zhī)存款必须提前(qián)一(yī)天(tiān)通知约定支取存(cún)款，七天通知存款必须提前七(qī)天(tiān)通知(zhī)约(yuē)定支取存(cún)款。通(tōng)知存款面向个(gè)人和企业办理。

　　协定存款(kuǎn)是对协(xié)定(dìng)额(é)度(dù)以内的部(bù)分给予活期利率，对超(chāo)过协定部分给予协定存款(kuǎn)利率。协定存款是指银(yín)行与(yǔ)客户签订协议(yì)，约(yuē)定结算账户(hù)的每日留存金额(é)，结(jié)算账户每日余额低于(yú)最低留存额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分按中国(guó)人民银行(xíng)规(guī)定的协定存款利率计息的存款。协(xié)定存款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款(kuǎn)当前利(lì)率水(shuǐ)平？为何需要规定上(shàng)限？

　　若央行规定新的(de)利率上(shàng)限，则7天通知存款利(lì)率的上限被(bèi)设定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标(biāo)准，则(zé)国有四大行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的(de)上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限为 1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知、协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)偏高，样(yàng)本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超过新规上(shàng)限。我们梳理(lǐ)了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资产规模(mó)排(pái)序）以及 14 家农(nóng)商行的挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中国有银行与股份行挂牌利率未超过央行新(xīn)规上限(xiàn)，超过(guò)上(shàng)限的银行主要集中在城商行和农商行中(zhōng)，占(zhàn)比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过(guò)上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行(xíng)中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高(gāo)于其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问(wèn)题。我们在梳理过程中发现，部分银行个(gè)人通知存(cún)款的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通(tōng)知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌(pái)利(lì)率是(shì) 1.35％。

　　3. 规定上限对实际(jì)存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何(hé)？

　　部分城商行和农商行通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)。目前超(chāo)过利(lì)率新规(guī)上限的(de)主要为城商行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％的银行超过上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的(de)最(zuì)高(gāo)利率达(dá)到 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因(yīn)此新规(guī)的(de)执行会导致部分(fēn)城(chéng)商行和农商行（合(hé)理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调。

　　是否(fǒu)会对(duì)M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存(cún)款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，通知存款和协定(dìng)存款与普通存款并(bìng)列，并不(bù)属于单位存款和储(chǔ)蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的(de)包(bāo)含范围之内，利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)若流出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计(jì)分(fēn)类及编码》，我们合(hé)理推(tuī)断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存(cún)款科(kē)目，则(zé)其变(biàn)动会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规模和(hé)增速。考虑到此次利(lì)率上限(xiàn)的设定，可能(néng)有部分个人或企业将通知(zhī)存款和(hé)协定存款投向收益率更高的理财以及其(qí)他(tā)资(zī)管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存(cún)款已经(jīng)开(kāi)始重新流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增(zēng)速预计(jì)将进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由个人存款推动(dòng)，资管(guǎn)资金回表也主要来源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百(bǎi)分点中，有(yǒu) 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款的规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金回流表内(nèi)中(zhōng)，有(yǒu) 1.4 万亿来源(yuán)于住(zhù)户部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首(shǒu)次由(yóu)增转降，居(jū)民(mín)资产配置或(huò)回流表外，对应(yīng)的(de)则是M2同比超(chāo)过市场预期下(xià)行。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或进一(yī)步加速居民将资金从(cóng)表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　本次约(yuē)束(shù)通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目的(de)是缓(huǎn)解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探(tàn)，其中国(guó)有银行平(píng)均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的利润是准公共品，去(qù)向有三(sān)：一(yī)是利润分配(pèi)给财政的非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增资本金(jīn)以满足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备以应对(duì)坏账风险。既(jì)要保证商业银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调(diào)整。

　　实际上，去年(nián)9月(yuè)主要银行已(yǐ)经下调存(cún)款利率，年初至(zhì)今其(qí)他银行也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的(de)调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)水(shuǐ)平。而部(bù)分中小银行(xíng)未高息揽储(chǔ)，其通知存款利率(lǜ)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)明(míng)显偏高，实际上(shàng)不利(lì)于商业银行整体(tǐ)负债端(duān)成本(běn)的下(xià)降，也(yě)成为本次约束通知存款和协定存款利率的触发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款利率下调的开(kāi)始？目前十(shí)年期(qī)国债收(shōu)益率(lǜ)高于上(shàng)一轮下调时(shí)低点，1年期LPR持平(píng)，因而目(mù)前尚不具备充分条(tiáo)件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，以 10 年期国债收益率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调(diào)整(zhěng)存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银行下调存款利率(lǜ)，如一(yī)年(nián)期定期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债(zhài)收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售较上周(zhōu)有所改善，今年以来累计同比增长1％。截(jié)至(zhì)5月7日，乘用车零售同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车(chē)市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运(yùn)量有所反弹，京沪深迁(qiān)徙指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费(fèi)：截至(zhì)5月12日，当周(zhōu)国债净(jìng)融资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销(xiāo)售回暖，五一过后因城施策继(jì)续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均成交面(miàn)积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一(yī)线、二线(xiàn)和(hé)三(sān)线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了(le)公(gōng)积金贷(dài)款政策的调整(zhěng)和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周新增专项(xiàng)债(zhài)147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一(yī)假期及需求走弱影响，开工率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流(liú)效(xiào)率有所改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐(tǔ)量较上周(zhōu)回升 0.8％，高(gāo)速公(gōng)路货车通行(xíng)量与铁(tiě)路货运量较上周分(fēn)别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回升，国内钢价、煤(méi)价下行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动(dòng)力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹(wén)钢(gāng)价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国(guó)原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日(rì)。