大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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