钠电池产能(néng)规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是真(zhēn)跨界还是奢(shē)望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股(gǔ)价似乎已经给(gěi)出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商(shāng)传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大议题(tí)莫过(guò)于跨界(jiè)钠电池。

　　这(zhè)个(gè)热门又令人遐(xiá)想的题材搭(dā)配公司释(shì)放钠(nà)电池项目进展的“积极(jí)主动(dòng)”，在2022年刺激(jī)着传艺科技(jì)股价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连板(bǎn)”和“五连(lián)板”妖股走势。然(rán)去年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的套路完全失灵，股价又在4个(gè)多(duō)月(yuè)时间极速腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末扔出(chū)30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科(kē)技也(yě)只(zhǐ)收获了短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，股(gǔ)价过山车(chē)式的涨跌折射的(de)是市场对传(chuán)艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多(duō)月，规(guī)划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传(chuán)艺科技(jì)如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在(zài)愈加拥挤(jǐ)的(de)赛道(dào)上(shàng)，夸下海口的产能又该如(rú)何消(xiāo)化？过往投资(zī)计划频频(pín)“跳票(piào)”、实际(jì)效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新(xīn)项(xiàng)目(mù)如何(hé)让人(rén)信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电(diàn)池(chí)，股价(jià)“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离(lí)子(zi)电池便与锂离子(zi)电池(chí)同时期萌芽(yá)，但(dàn)由于钠电负(fù)极嵌钠能(néng)力较(jiào)弱、钠电池(chí)能量(liàng)密(mì)度较(jiào)低，导致其研发(fā)进度大大落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键技术完成突(tū)破以及锂价不(bù)断飙(biāo)升，钠电(diàn)才作为(wèi)锂电“备胎”之一重(zhòng)回人(rén)们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出第一代(dài)钠(nà)离(lí)子电池，掀(xiān)起钠(nà)电风潮(cháo)，并将风(fēng)口带(dài)到了(le)A股市(shì)场(chǎng)。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣(xuān)布入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元(yuán)通过全(quán)资子公司(sī)江苏(sū)智纬电(diàn)子科技有(yǒu)限公(gōng)司(sī)（以(yǐ)下(xià)简称“智纬电子(zi)”） 同海盈(yíng)汇鑫企(qǐ)业、自然(rán)人杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙公司江苏(sū)传艺(yì)钠电科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下(xià)简(jiǎn)称(chēng)“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨停，当(dāng)日(rì)盘后公司迫(pò)不及待召开电话会议，向合计64名(míng)分析师和个人投(tóu)资者披(pī)露(lù)跨界(jiè)钠电的各种细节。根(gēn)据规划，传艺(yì)科技钠电池项(xiàng)目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂下电话(huà)，股(gǔ)价(jià)更加疯涨。加(jiā)上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价(jià)的前(qián)车在前，传艺科技(jì)开始有意(yì)无意地(dì)“主动”披露钠(nà)电项(xiàng)目进展，而公(gōng)司股(gǔ)价也往往在公告披露后录得大(dà)幅上涨(zhǎng)。去年12月(yuè)5日(rì)盘中，公司(sī)股价一度(dù)摸(mō)高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界(jiè)钠电池前10元/股(gǔ)左右(yòu)的温(wēn)吞股(gǔ)价，不到(dào)半年的(de)时间已翻(fān)了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉(diào)头向下，无(wú)论其如何发(fā)布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间的(de)推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经(jīng)较(jiào)高(gāo)点腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，由于在2022年6月23日(rì)盘后(hòu)，公司迫(pò)切召开(kāi)电话会并在《投(tóu)资者关系活动(dòng)记录表》中对(duì)外发布钠(nà)电(diàn)池业务未(wèi)来规划、技术水平等涉(shè)及(jí)公司经(jīng)营(yíng)的重大信息(xī)，但直(zhí)至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于(yú)对深圳(zhèn)证券(quàn)交易所关注函(hán)回(huí)复的公告》补充披露相关事项(xiàng)，传艺科技及公司董事长(zhǎng)兼总经理(lǐ)邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽还遭(zāo)深交所通报批(pī)评(píng)。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股价(jià)“过(guò)山(shān)车(chē)”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底还是其资金有限与(yǔ)钠电产(chǎn)能规划“大跃(yuè)进”不匹配无法让市场信服造(zào)成的。

　　根据(jù)公司定(dìng)增(zēng)预案，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建成(chéng)后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此(cǐ)前对交易(yì)所(suǒ)回复函和(hé)2023年度定增(zēng)预案(àn)，公司规划(huà)的10GWh钠电池(chí)项(xiàng)目的投资成本(běn)约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产(chǎn)能(néng)需投入(rù)的装修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的钠(nà)电产能(néng)远不止这公告出(chū)来的(de)10GWh。据(jù)传艺钠(nà)电官(guān)微消息，公司董事(shì)长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时(shí)提到，“2022年(nián)7月，公司(sī)决(jué)定，发挥资金优势，投(tóu)资50亿(yì)元，新征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个(gè)月的时间，新上钠(nà)离(lí)子电(diàn)池全(quán)供(gōng)应(yīng)链项(xiàng)目(mù)，逐步形成年(nián)产(chǎn)3万吨正极(jí)材(cái)料、4万吨(dūn)负极材(cái)料、18GWh钠(nà)离子电(diàn)池、15万吨(dūn)电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线(xiàn)已经竣工投产(chǎn)；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开始(shǐ)试产试销，6月底(dǐ)有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的(de)钠(nà)电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟(wěi)民的说法(fǎ)，传艺科技在上述(shù)的54亿元资金外(wài)，还需(xū)要更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿(yì)元的(de)投入(rù)。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传艺科技主营式(shì)微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬(qiào)动动辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大(dà)类消费(fèi)电子零组件，具体包括笔记(jì)本(běn)/台式机电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标(biāo)等(děng)输(shū)入(rù)类设(shè)备及通(tōng)讯(xùn)用板、消费电子、计算机用板等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年(nián)上市(shì)以来公司(sī)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利并未(wèi)同步(bù)，上市(shì)当年公司归母净(jìng)利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较于(yú)2017年仅增长了(le)47.90％。而早在(zài)2016年(nián)，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可见(jiàn)一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产(chǎn)生的现金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年(nián)末(mò)，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借(jiè)款(kuǎn)8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿(yì)元以上的(de)资(zī)金投资钠电，钱(qián)从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日给(gěi)深交所的回(huí)函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子电池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额度(dù)10.27亿元，足(zú)见其在投(tóu)资钠电项目(mù)时(shí)自有资金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技给(gěi)深(shēn)交所的(de)回函

　　很(hěn)明显，一开始(shǐ)规划(huà)的一期2GWh产(chǎn)能，传艺(yì)科技就是准备靠银行贷款(kuǎn)解决。后一期产(chǎn)能增(zēng)加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告称，传(chuán)艺科技(jì)及(jí)子公(gōng)司拟向工商银行、农(nóng)业银行等组成(chéng)的联合银团申请不超过20亿元(yuán)的项目贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司钠电(diàn)池(chí)项目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目(mù)前，牵头银(yín)行(xíng)已审批通过，参团银行处于(yú)正常(cháng)的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行(xíng)股票预(yù)案》，拟募资(zī)不超(chāo)过30亿元(yuán)，其中的(de)24亿元拟投入钠电池制造(zào)二(èr)期项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便(biàn)知(zhī)，家底不厚，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于上述邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今年(nián)销售(shòu)不(bù)低于10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电池(chí)全供应链项(xiàng)目计(jì)划(huà)到2024年(nián)末(mò)全部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电(diàn)项目真如邹(zōu)伟民在近日的演讲中(zhōng)所言照进现实，几(jǐ)年后(hòu)公(gōng)司营收将在当前(qián)基础(chǔ)上翻十几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价显示(shì)，市场对这个(gè)故事并不(bù)再买账，除了(le)资(zī)金实力有限公司外，核(hé)心(xīn)还在其大(dà)干快上后产(chǎn)能如何(hé)消化(huà)的问(wèn)题。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠电池(chí)商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛道(dào)已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不(bù)相上下，但宁德时(shí)代落地(dì)奇瑞车型(xíng)、华语新能源(yuán)配套雅迪极(jí)钠S9等表明，大(dà)佬们(men)已经走在(zài)前面(miàn)，率先在两(liǎng)轮电动车和低速电动车(chē)领域(yù)实现装车应用。而传艺科技(jì)除了在岁末(mò)年(ni旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容án)初公(gōng)告与中(zhōng)祥航业、江(jiāng)苏(sū)新能源、德博(bó)新(xīn)能源签订项目(mù)合作或战略合作(zuò)协议外(wài)，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投资者问及(jí)客户情况时(shí)，公(gōng旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)司都以“目前订(dìng)单下(xià)游(yóu)运用覆盖储能、低速(sù)电动车及电动工具等(děng)多个(gè)领域(yù)”“公司钠离子电(diàn)池送(sòng)样(yàng)后客户的反馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户签订了(le)销售订单”“公(gōng)司已与多家知名两轮电动车(chē)品牌(pái)开展送样和合(hé)作意(yì)向洽(qià)谈等工作”等(děng)进行回复。至于具体的(de)客户名称(chēng)和订(dìng)单(dān)金额(é)，一直语(yǔ)焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池(chí)产能(néng)落地正数倍级(jí)增长。上(shàng)海钢联新能源事业部钠电池分析(xī)师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯(xùn)最新发(fā)布数据则称，到(dào)2023年底，预计(jì)钠电池(chí)产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电(diàn)池落(luò)地产能大(dà)幅(fú)增加已可(kě)预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池落地(dì)的产能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到(dào)5％，后面成本降下来才会有(yǒu)较大比例的替代。”汪(wāng)奇(qí)认为，今年(nián)钠电池只(zhǐ)会小批(pī)量(liàng)应用到(dào)多(duō)元化(huà)场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在调研记录中预测(cè)，预计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年(nián)钠电(diàn)池市场的(de)绝大(dà)部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技(jì)2023年1月9日投资者关系活动记(jì)录表

　　需要注意的是，沉寂(jì)多年(nián)的钠(nà)电(diàn)池是(shì)在此前锂价飙涨的(de)背景下(xià)作为“替代(dài)”而(ér)被(bèi)推到台前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会否影响(xiǎng)钠电池商业化进(jìn)程(chéng)的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明(míng)高(gāo)近日就(jiù)表示(shì)：“钠电(diàn)池能够起到对(duì)锂电池的平衡(héng)作用，平衡锂价(jià)，保(bǎo)证锂资源的供应安全，不(bù)太可能成为主(zhǔ)流。锂价(jià)一(yī)便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠(nà)离(lí)子技术一定要发(fā)展，因为它是锂(lǐ)离子电(diàn)池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠(nà)电量产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元(yuán)/Wh左右。其进(jìn)一步(bù)向钛媒体APP分(fēn)析(xī)，“钠离子电(diàn)池(chí)性(xìng)能(néng)比(bǐ)较(jiào)接近(jìn)磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电池。目前(qián)电碳(tàn)价格下(xià)跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅(fú)下降40％以上，所以(yǐ)目(mù)前(qián)已(yǐ)经和(hé)钠电池成本基本相当；而(ér)由于锂原料价格大幅(fú)下降，目前(qián)铁锂和(hé)锰酸锂等电池成本已(yǐ)经优于钠电池(chí)。今年碳(tàn)酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘(liú)继(jì)茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子(zi)电池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以下(xià)，钠离子电(diàn)池的(de)理论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离子电池的成本优势就依然存在，并且随着技术不断(duàn)发展、产业(yè)不断(duàn)成熟，钠离子电池的降本空(kōng)间有望进(jìn)一步打开(kāi)，该(gāi)成(chéng)本(běn)临界点(diǎn)仍有进一步(bù)下(xià)探(tàn)的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完成后(hòu)，能和锂离子电池(chí)的成本(běn)拉开差距，接(jiē)近铅酸电池的成本。但能(néng)量密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价(jià)格在15万以上时，成(chéng)熟后的钠离子(zi)电(diàn)池有一(yī)定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左右及以下时，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)在动(dòng)力(lì)领域(yù)优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在(zài)内(nèi)，诸(zhū)多入局钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠(nà)电(diàn)池商业(yè)化进程。但随着锂价(jià)持续下降，钠电池利润率下降(jiàng)或也是必(bì)然的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技为例，其在1月9日的调研记录(lù)中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠(nà)电(diàn)池(chí)定(dìng)价主要根据(jù)碳酸锂(lǐ)的价格，一般给到客户的价格比(bǐ)磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会(huì)随碳酸锂价(jià)格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往项(xiàng)目频频(pín)“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化之(zhī)外，市场还担忧传(chuán)艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履历(lì)发现，传(chuán)艺科技在投资上缺乏长远定(dìng)力，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至(zhì)终止募(mù)投计划可(kě)谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目(mù)，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资用途(tú)，将FPC生产(chǎn)项目(mù)未用的资(zī)金(jīn)1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生(shēng)产项目、轻薄型键盘(pán)生(shēng)产(chǎn)项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则(zé)被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目的实施地点从(cóng)一厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施(shī)地点(diǎn)变更为重(zhòng)庆市合川(chuān)区(qū)工业园(yuán)区(qū)核心区高阳路30号，实施(shī)主体则从传艺(yì)科(kē)技变(biàn)为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项(xiàng)目则再生变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生(shēng)产项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金(jīn)全部(bù)投入(rù)轻薄型(xíng)键(jiàn)盘(pán)生产项目的建设，并将后(hòu)者的产能从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平(píng)方(fāng)米中高端印制电(diàn)路板建设项(xiàng)目。但次年(nián)6月，公司(sī)将该项目中的SMT工(gōng)序实施(shī)地(dì)点(diǎn)由江(jiāng)苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌波(bō)路33号改(gǎi)建至江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开(kāi)区(qū)凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又(yòu)将该(gāi)项目(mù)剩(shèng)余募(mù)资（已(yǐ)投入募(mù)资(zī)2.41亿元）1.75亿元(yuán)变(biàn)更用(yòng)于投入“钠离(lí)子(zi)电池(chí)制造(zào)二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计(jì)划的地(dì)点(diǎn)、资金乃至项目(mù)，直接的后果就是(shì)原(yuán)有的投(tóu)入打水飘、投资效率低(dī)下以及建(jiàn)成项目实际(jì)效益与预计(jì)天差(chà)地别(bié)。

　　根据(jù)招股(gǔ)书(shū)，薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产(chǎn)项目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项(xiàng)目(mù)就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该(gāi)项(xiàng)目的效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板建(jiàn)设项目(mù)建设期也仅12个月，预计(jì)达(dá)产年实现营收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两(liǎng)年(nián)多(duō)时间过(guò)去了，截至2022年(nián)12月31日，该(gāi)项(xiàng)目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚远(yuǎn)。

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