5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部公募基金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超12三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积82％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额(é)均有大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及预期(qī)主要(yào)原因(yīn)，一是国产替代(dài)进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和客户(hù)导入进程可(kě)能不及预(yù)期；二是(shì)下游需(xū)求不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处(chù)于下(xià)行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯片下(xià)游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和(hé)份(fèn)额提升(shēng)属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升也会(huì)更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是数(shù)字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字(zì)化投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面(mià三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积n)市(shì)场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个股的股价其(qí)实(shí)是(shì)过度反应(yīng)的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给(gěi)半导体带(dài)来(lái)了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人(rén)工智能(néng)从感知智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物智联层(céng)面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方面全面(miàn)影响人类社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面(miàn)上，美国(guó)对(duì)中国的极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)提供了(le)坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分(fēn)反(fǎn)映(yìng)悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库存(cún)、动销(xiāo)数(shù)据和(hé)重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品的(de)复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要(yào)关(guān)注(zhù)景(jǐng)气度修复速(sù)度和估(gū)值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要(yào)结合(hé)基本面变化(huà)综合判(pàn)断配置价值三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积，我们也(yě)会(huì)通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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