本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更(gèng)多是受(shòu)中概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输(shū)入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数(shù)过去(qù)3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美(měi)联(lián)储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金(jīn)从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将(jiāng)中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配下(xià)调(diào)为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必(bì)行。英为财情的(de)美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机(jī)频现，让(ràng)A股机(jī)构(gòu)不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行(xíng)股(gǔ)价兔(tù)年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色(sè)估(gū)值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故)率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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