来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。<马云移民到哪国籍/p>

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和马云移民到哪国籍去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。