作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着下半年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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