银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机(jī)中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐ中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家n)管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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