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江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历(lì)年初以(yǐ)来的大幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处于历史平(píng)均水平(píng)附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)股息率显著高于(yú)市场整(zhěng)体(tǐ)，较(jiào)高(gāo)的分红也成为其进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续(xù)支(zhī)撑和催化，成为(wèi)“中特(tè)估”中“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一(yī)带(dài)一路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合(hé)作(zuò)联合声明(míng)、中巴联合(hé)声明(míng)等，以及(jí)后续5月召开在即(jí)的(de)第三届“一带(dài)一路”国际合作(zuò)高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利好不(bù)断(duàn)，板块(kuài)行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济上升为(wèi)国家战略，相关政策密集出台(tái)。今年国务院(yuàn)改组又新设(shè)国家数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的(de)基础设施(shī)，持(chí)续(xù)得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币(bì)升值的全年宏观主线(xiàn)驱动盈(yíng)利能(néng)力修复，带(dài)动(dòng)能源链(liàn)整(zhěng)体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业链作为(wèi)原(yuán)材(cái)料高度依赖海外供应、同时下游需求基本(běn)集中在国(guó)内市场的(de)方向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于(yú)人(rén)民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经济(jì)复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求预期回(huí)暖，能源(yuán)产业链尤其是行业(yè)龙(lóng)头(tóu)盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式(shì)，“中特估(gū)”重(zhòng)点关注(zhù)哪些方向？

　　除了(le)能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之外(wài)，当(dāng)前我们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等(děng)细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶(bó)制造(zào)业作为国(guó)家重点(diǎn)支持的战略(lüè)性(xìng)产业(yè)之一，近年(nián)来经(jīng)历了行业调(diào)整和产能过剩的困境，但近期(qī)板块(kuài)景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航运市场需(xū)求(qiú)正(zhèng)在增长，带来包括化学品船与成(chéng)品(pǐn)油(yóu)轮船的订单大(dà)幅(fú)提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调(diào)整和产能(né江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句ng)优化。

　　2）交运（公江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句路、铁路(lù)、港口）：五一期间(jiān)各项数(shù)据(jù)恢复良(liáng)好。业绩(jì)确定性强，承诺高(gāo)分红，类(lèi)债(zhài)属性突出。经济增速(sù)下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及(jí)确定性较高。同(tóng)时近几(jǐ)年，高(gāo)速公路及铁(tiě)路板块上市(shì)公司更加(jiā)注重投资人回报，多家公司发布股东回报(bào)计划，大幅提高分(fēn)红比(bǐ)例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人(rén)带来确定(dìng)性(xìng)的高(gāo)股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大型银(yín)行：经济复(fù)苏大(dà)背景下融资需求(qiú)回暖，基(jī)本(běn)面(miàn)有支撑(chēng)，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求(qiú)连续(xù)三个月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩(kuò)投资的政策(cè)基调下(xià)，后续信(xìn)贷(dài)、社融仍(réng)有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的(de)板块，当前银(yín)行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复空间较(jiào)大。