财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈会，其小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的(de)结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的(de)收益。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估(gū)值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投(tóu)资(zī)和长期(qī)投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大(dà)行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然(rán)具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情(qíng)结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被(bèi)当成行(xíng)情结(jié)束的指标，其背后通常潜意(yì)识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一地(dì)以(yǐ)过(guò)去(qù)大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析(xī)。

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