金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的(de)水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成(chéng)索尼是哪个国家的品牌，索尼是索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的哪个公司的的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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