自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基(jī)金(jīn)经理在(zài)一季(jì)度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

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　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的(de)一只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持(chí)的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是(shì)估(gū)值过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业，例(lì)如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造(zào)产业(yè)链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投(tóu)资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世(shì)界(jiè)的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学(东莞属于几线城市xué)是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心(xīn)的(de)高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各(gè)级医(yī)疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的(de)是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业(yè)配(pèi)置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非(fēi)择时(shí)的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融(róng)和地产数(shù)据分析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收益。

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