四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助(zh为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思ù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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