昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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