银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面下行的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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