近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思公允价值变动收益）扣除相关费申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思用和(hé)信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以(yǐ)下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需(xū)求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)白银(yín)在(zài)初期两个(gè)月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工(gōng)业属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美(měi)联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属(shǔ)配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极配置。

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