2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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