上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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