美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风(fēng如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉)险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资(zī)总如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中(如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉zhōng)删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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