来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不(b冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释ù)太可(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力量去(qù)推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居(j冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释ū)民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体经济(冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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