原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一(yī)如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的(de)优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级(jí)梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了(le)白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒业(yè)重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资(zī)者关系互(hù)动(dòng)平(píng)台回答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业(yè)存量(liàng)产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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