调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　关一下月亮是什么意思“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调关一下月亮是什么意思油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的(de)价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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