5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等多家(jiā)头部(bù)公募基金密(mì)集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半(bàn)导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良 alt="份额激增1282％！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513184511522.png">

　　对于近期(qī)半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期；二是下(xià)游(yóu)需求(qiú)不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下(xià)游的景气(qì)度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企对(duì)资产回报提(tí)出(chū)要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导(dǎo)体广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良板块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块(kuài)调(diào)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本(běn)面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数(shù)出现了一(yī)定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工(gōng)智能给半导体(tǐ)带(dài)来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较大(dà)，且(qiě)子板块(kuài)和(hé)细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估(gū)值分(fēn)位(wèi)低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的(de)投资(zī)机会。他进一(yī)步表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智(zhì)能(néng)走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新(xīn)一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革(gé)命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的(de)技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如(rú)算(suàn)力芯(xīn)片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二十大(dà)对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业持续(xù)增长。此(cǐ)外，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气(qì)度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可(kě)能(néng)波动(dòng)较大，要结(jié)合基本面(miàn)变化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也(yě)会(huì)通过(guò)适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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