原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部(bù)环(huán)境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正(z鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救hèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技(jì)改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格(gé)局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(q鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救ǐ)分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白(bái)酒发(fā)展来说存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yà鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救n)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积(jī)压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年(nián)来(lái)白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都在努(nǔ)力(lì)，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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