来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和经济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的(de)数据看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所(suǒ)在。

　　电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahtrong>2

　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯实科技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì)。

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