四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实(shí)际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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