近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季(jì)报(bào)。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金本期(qī)利息收(shōu)入(rù)、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万(wàn)份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了(le)原巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(yuán)油(yóu)以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度白银(yín)在(zài)初期(qī)两个(gè)月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高(gāo)的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配置。

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