本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒(héng)生指数过去3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二(èr)盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今(jīn)年首季，美(měi)国(guó)GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(b使我不得开心颜上一句是什么ǎi)分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率观(guān)测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价(jià)兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国(guó)企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏(piān)低。”类似(shì)表态(tài)无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富使我不得开心颜上一句是什么(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技(jì)股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第(dì)二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成(chéng)交始终维持在万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上，市(shì)场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考(kǎo)验(yàn)3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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