公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在(zài德国对中国友好吗，德国对中国怎么样)发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式(shì)是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成(chéng)熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期混(hù德国对中国友好吗，德国对中国怎么样n)合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金(jīn)公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的资(zī)金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易(yì)结(jié)算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的(de)优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促(cù)进(jìn)，金融机构(gòu)为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是(shì)交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式(shì)的创(chuàng)新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，可优(yōu)化(huà)交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需(xū)要将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转账时(shí)间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与(yǔ)托管人结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操作上(shàng)的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士(shì)更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个(gè)别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多个环节(jié)需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模(mó)式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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