昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代(dài)的点评(píng)和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕6个月(yuè)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(z家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕hū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险。

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