四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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