钠电池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真跨界还是(shì)奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的(de)股价似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去(qù)年6月(yuè)以来(lái)，萦绕在(zài)键盘生(shēng)产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大议题莫过于跨界(jiè)钠(nà)电池。

　　这(zhè)个(gè)热门(mén)又令人遐想的题材搭(dā)配公司释放钠(nà)电池项目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着(zhe)传(chuán)艺科技股价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚至(zhì)期间还祭(jì)出(chū)“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股走势。然去(qù)年末(mò)以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的套路(lù)完(wán)全失灵，股(gǔ)价(jià)又在4个多月(yuè)时间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠(nà)电池项目(mù)，传艺科技也只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再(zài)未掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山(shān)车式的(de)涨(zhǎng)跌折(zhé)射的是市场对传艺科技高调跨(kuà)界钠(nà)电(diàn)赛道故事(shì)的(de)怀疑：从宣布(bù)跨界(jiè)到现在(zài)，时间不过(guò)10多(duō)月，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如(rú)何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资成本(běn)？巨(jù)头(tóu)环伺、落地产能骤(zhòu)增(zēng)、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸(kuā)下海口(kǒu)的产能又该如何消(xiāo)化？过往投资(zī)计划频频“跳票”、实(shí)际效益与预(yù)期天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何(hé)让人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与(yǔ)锂离子(zi)电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠(nà)电池能量密(mì)度较低，导致其(qí)研发进(jìn)度大大落后于了锂电池。直(zhí)到(dào)2020年后(hòu)，随(suí)着钠电关键技术(shù)完成突破以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作(zuò)为(wèi)锂电“备胎(tāi)”之一重回(huí)人们(men)重视。尤(yóu)其2021年7月，宁(níng)德时代推出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风(fēng)口带到(dào)了A股(gǔ)市场。

　　时值(zhí)2022年(nián)锂(lǐ)价(jià)暴涨，A股钠电炒作如(rú)日(rì)中天(tiān)之际，传(chuán)艺(yì)科技(jì)于(yú)去年(nián)6月22日(rì)晚间(jiān)高调(diào)宣(xuān)布入(rù)局。彼时的公告显示，公(gōng)司拟投资3000万元通过全资(zī)子(zi)公司(sī)江苏智纬电(diàn)子科技有限(xiàn)公司(sī)（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊(lěi)和杨崇义合作(zuò)设立控股孙公司江(jiāng)苏(sū)传艺钠电科(kē)技有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下简称“传(chuán)艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即(jí)涨停，当日(rì)盘后(hòu)公司(sī)迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师和个人投资(zī)者披露跨界钠(nà)电的各种细节(jié)。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期计划(huà)新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月(yuè)23日的涨停，传(chuán)艺(yì)科技宣布(bù)跨(kuà)界后一口气收(shōu)出7个涨停板，市(shì)值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的前车在(zài)前，传艺(yì)科技(jì)开(kāi)始(shǐ)有(yǒu)意无(wú)意地“主动”披露(lù)钠(nà)电项(xiàng)目(mù)进(jìn)展，而公司股价也往往在(zài)公(gōng)告披露后录(lù)得大(dà)幅上涨。去(qù)年12月(yuè)5日盘中，公司股价(jià)一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电池前(qián)10元/股(gǔ)左右的温吞(tūn)股价(jià)，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉(diào)头向下，无论(lùn)其如何发布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀(xiān)大(dà)风浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅速回落。截至(zhì)4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经(jīng)较高点腰(yāo)斩。

　　值得一(yī)提(tí)的是，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司(sī)迫(pò)切(qiè)召(zhào)开电话会并(bìng)在《投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)系活动记录表》中对外发布钠电池(chí)业(yè)务未来规划(huà)、技(jì)术水平(píng)等(děng)涉及公(gōng)司经营(yíng)的(de)重大信(xìn)息，但直(zhí)至2022年7月(yuè)9日(rì)才正式通过《关于对深圳证券交(jiāo)易(yì)所关注函回复(fù)的(de)公告(gào)》补充披(pī)露(lù)相关事项(xiàng)，传(chuán)艺科技及公司董(dǒng)事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理(lǐ)邹(zōu)伟民、时任(rèn)董秘许(xǔ)小丽(lì)还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股价(jià)“过山车”式上下，背后纵有游(yóu)资推波助澜，但归(guī)根结(jié)底还是其(qí)资金有限与钠电(diàn)产能(néng)规划(huà)“大跃进”不匹(pǐ)配(pèi)无法让市场(chǎng)信(xìn)服造成(chéng)的。

　　根据(jù)公司(sī)定(dìng)增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后(hòu)，公司(sī)产(chǎn)能(néng)将达到10GWh。而根据公(gōng)司此(cǐ)前对交易(yì)所回复函和(hé)2023年度(dù)定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目的投资(zī)成本约54亿元(yuán)。其中，土地购(gòu)置(zhì)及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的(de)装(zhuāng)修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规(guī)划的钠电产能远不止这(zhè)公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消(xiāo)息(xī)，公司董(dǒng)事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司(sī)决定，发(fā)挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时(shí)间，新上钠离(lí)子电池全供应链项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正(zhèng)极材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电(diàn)解(jiě)液的(de)生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经(jīng)开始(shǐ)试产(chǎn)试销，6月底有望(wàng)批(pī)量生产。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到的钠(nà)电产能规划，来源(yuán)：传(chuán)艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法(fǎ)，传艺(yì)科(kē)技在上述的54亿(yì)元资金(jīn)外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年(nián)赚1亿(yì)元(yuán)的盈利水平显然难(nán)以(yǐ)撬(qiào)动动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺科(kē)技主营输(shū)入类设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电(diàn)子零组件(jiàn)，具(jù)体包(bāo)括笔记(jì)本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输(shū)入类设(shè)备及通(tōng)讯用板(bǎn)、消费电子、计算机(jī)用板(bǎn)等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营规模(mó)不断扩(kuò)大，营收从(cóng)2017年的(de)6.69亿元(yuán)起步，逐年递(dì)增(zēng)，到2022年(nián)达到19.99亿(yì)元，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但盈利并未同步，上(shàng)市当年公(gōng)司归母(mǔ)净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随(suí)着行业式微，公司盈(yíng)利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利(lì)就已经达(dá)到(dào)了(le)9000万元，净(jìng)利润增长乏力(lì)可见一(yī)斑(bān)。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不宽裕(yù)。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动产(chǎn)生的现金流量净(jìng)额4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货(huò)币(bì)资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出(chū)54亿元乃至(zhì)94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年(nián)7月9日给(gěi)深交所(suǒ)的回函中，传艺科技曾详细披(pī)露(lù)过(guò)2GWh项目(mù)资(zī)金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用于(yú)钠离子电池项(xiàng)目的(de)自有(yǒu)资金仅1.61亿(yì)元(yuán)，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电项目时自有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传艺科技给(gěi)深交所的回(huí)函

　　很(hěn)明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技(jì)就(jiù)是准备靠银行贷款解决。后一期(qī)产(chǎn)能增加(jiā)到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，同(tóng)样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告(gào)称(chēng)，传(chuán)艺科技及子公(gōng)司拟(nǐ)向(xiàng)工商银行、农业银行等组成(chéng)的联合银(yín)团申请不超过(guò)20亿元的项(xiàng)目贷(dài)款，用于公司钠电池(chí)项目。根(gēn)据(jù)最新的(de)调研记录，“截至(zhì)目(mù)前，牵头银(yín)行(xíng)已审批通过，参团(tuán)银行处于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披(pī)露《2023年度向(xiàng)特(tè)定对象发(fā)行(xíng)股票(piào)预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中(zhōng)的(de)24亿元拟投入钠(nà)电(diàn)池制造二(èr)期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根(gēn)据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元(yuán)外，还有(yǒu)3.47亿元(yuán)的缺口(kǒu)。而为补这部(bù)分缺口，传艺(yì)科技(jì)甚至将2020年定增募投资金中的(de)1.75亿元变(biàn)更用于该项目(mù)。

　　简单加总便(biàn)知，家底不厚，传(chuán)艺科(kē)技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融(róng)资。至于上述(shù)邹(zōu)伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提(tí)到的另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿(gǎo)，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售(shòu)不低(dī)于10亿元，整个(gè)钠电池(chí)全供(gōng)应链项目计划到2024年末全部竣工(gōng)投产，达产达效(xiào)后，可实现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如邹(zōu)伟民在近日的演讲中所言(yán)照(zhào)进现实，几年(nián)后公司营(yíng)收将在当(dāng)前(qiá夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022n)基础上翻十几倍(bèi)。但近(jìn)来腰(yāo)斩的股(gǔ)价显示(shì)，市场对这个故事并不再买账，除了资金(jīn)实力有限公司外，核(hé)心还在(zài)其(qí)大干快上后产能如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的(de)2023年，包括宁德时代、中科海纳(nà)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在内，已纷(fēn)纷发产品、量(liàng)产并大建产(chǎn)能，竞争(zhēng)者(zhě)初露威胁，赛(sài)道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披(pī)露的参数和性(xìng)能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但宁(níng)德时代落(luò)地奇瑞车型、华(huá)语新能源配套雅迪极钠(nà)S9等表明(míng)，大(dà)佬们(men)已经走(zǒu)在前面(miàn)，率(lǜ)先(xiān)在两轮(lún)电(diàn)动车和低速电动车领域实现装车应用(yòng)。而传艺科技除了(le)在岁末年初公告与中祥航(háng)业、江苏新能源、德博新能源签订项(xiàng)目合作或战略合作协议外，并(bìng)未(wèi)官宣重点客户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资者问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目(mù)前(qián)订(dìng)单(dān)下游运用覆盖储能(néng)、低速电动车及电动(dòng)工具等多个领域(yù)”“公司钠离(lí)子电池送样后客户的反(fǎn)馈普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户签订了销(xiāo)售(shòu)订单”“公司已与多家知名两轮电动(dòng)车品牌开展送样和合作意向洽谈等工作”等进行(xíng)回复。至于具体的客户名称和(hé)订(dìng)单金额，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地(dì)正数倍级增长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联新能源(yuán)事(shì)业(yè)部钠电池分析师汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布数据(jù)则称，到2023年(nián)底，预计钠(nà)电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预(yù)测，今年钠(nà)电池落(luò)地产能(néng)大幅增(zēng)加已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业(yè)产能利(lì)用率，钠(nà)电池落地的(de)产能中可以(yǐ)实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市(shì)场规模(mó)接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的(de)钠电池不到5％，后面(miàn)成(chéng)本降下来才会有较大(dà)比例的替代(dài)。”汪奇认为，今(jīn)年(nián)钠电池只(zhǐ)会小(xiǎo)批量(liàng)应用到(dào)多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科(kē)技却(què)十(shí)分自信(xìn)，其在调研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池市场(chǎng)的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月(yuè)9日(rì)投资者(zhě)关(guān)系活动记录表

　　需(xū)要注意的是，沉寂(jì)多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价(jià)飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被推到台前(qián)的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价格持续(xù)下行，4月(yuè)20日(rì)电碳价格均价已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会(huì)否影响钠电池商业化(huà)进程(chéng)的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士(shì)欧(ōu)阳明高近日就(jiù)表示：“钠电池能够起到对锂电(diàn)池的平衡(héng)作用(yòng)，平衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂(lǐ)资源的供(gōng)应(yīng)安全，不太可能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会让钠(nà)离子(zi)的发(fā)展陷(xiàn)入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因(yīn)为它是锂离子(zi)电(diàn)池的一个有益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠(nà)电建设成本(běn)接近，目(mù)前三元钠电量产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其进一(yī)步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比较接(jiē)近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能(néng)量(liàng)密度的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池(chí)成本大幅下(xià)降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本基本相当；而由于锂原夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022料价格大(dà)幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等(děng)电(diàn)池(chí)成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以(yǐ)下时，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍(biàn)认(rèn)为钠电池还有(yǒu)降本的(de)空间。兴(xīng)储世纪(jì)总(zǒng)裁助理刘(liú)继茂就(jiù)告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规模量产后钠(nà)离(lí)子电池正、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠(nà)离子电(diàn)池的(de)理(lǐ)论BOM成(chéng)本(běn)将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)存在降价可(kě)能(néng)，但(dàn)只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨(dūn)，钠离(lí)子电(diàn)池的成本优势就依然存在，并(bìng)且随着技术不断发(fā)展、产业不(bù)断成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有望进一步(bù)打开，该(gāi)成本临界点仍有(yǒu)进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产(chǎn)业规(guī)模化完(wán)成(chéng)后，能和锂(lǐ)离子电池的(de)成本(běn)拉(lā)开差距，接近铅酸电池的(de)成本。但能量密度的限制，使得碳酸(suān)锂价格(gé)在(zài)15万(wàn)以(yǐ)上时，成熟后的钠(nà)离子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价(jià)格在10万左右(yòu)及以(yǐ)下时，钠离(lí)子电池(chí)在动(dòng)力领(lǐng)域(yù)优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包(bāo)括传艺科技在内(nèi)，诸多(duō)入局钠(nà)电池的企业都(dōu)言锂价下跌无碍(ài)钠电池(chí)商业化(huà)进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润率下降或(huò)也是必然(rán)的。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例，其在1月9日(rì)的调研记录中曾(céng)表(biǎo)示，公司(sī)钠电池定价主要根据碳酸锂的价格，一般给到客(kè)户的价(jià)格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波(bō)动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场(chǎng)还担忧传(chuán)艺科技项目(mù)投资的(de)定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司对进(jìn)军钠(nà)电(diàn)领域(yù)雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往投资(zī)履历发(fā)现(xiàn)，传(chuán)艺科技在投资(zī)上(shàng)缺(quē)乏长远(yuǎn)定(dìng)力，临时(shí)“跳(tiào)票”甚至(zhì)终止(zhǐ)募投计划可(kě)谓“家常(cháng)便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄(báo)膜线路板生产线技(jì)改并(bìng)扩产项目。然2018年(nián)4月公司就变(biàn)更募资用(yòng)途(tú)，将FPC生产项目未用的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃(lí)面(miàn)板(bǎn)生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)、轻薄(báo)型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目的(de)实(shí)施(shī)地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实施(shī)地点变更为重庆市合(hé)川区工业园区(qū)核心区高阳路30号(hào)，实(shí)施主体(tǐ)则从传艺科技变为全资(zī)子公(gōng)司(sī)重庆(qìng)营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则(zé)再生变。公司(sī)终止(zhǐ)实施3D玻(bō)璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金(jīn)全部(bù)投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目的建(jiàn)设，并将后(hòu)者的(de)产能从(cóng)1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米(mǐ)中(zhōng)高端印制电路板建设项目。但(dàn)次年(nián)6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工序(xù)实施(shī)地点由江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技(jì)再“变卦”，又将(jiāng)该项(xiàng)目剩余(yú)募资（已(yǐ)投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用(yòng)于(yú)投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更(gèng)募投计划的地点、资金(jīn)乃至(zhì)项目，直接(jiē)的后果就是原(yuán)有的投入打水(shuǐ)飘(piāo)、投资(zī)效率低下以及建(jiàn)成项目实际(jì)效益与预计天差地(dì)别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目(mù)建(jiàn)设期仅(jǐn)12个(gè)月，达产年可(kě)实现销售收(shōu)入2.24亿元。定期(qī)报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项(xiàng)目就已经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项(xiàng)目的(de)效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定(dìng)增(zēng)方案(àn)，年产18万(wàn)平方米中高端印制电路(lù)板(bǎn)建(jiàn)设项目(mù)建(jiàn)设期也仅12个月，预计(jì)达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然两年多时(shí)间过(guò)去了(le)，截至2022年12月(yuè)31日，该(gāi)项目(mù)投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益(yì)分别(bié)为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去甚远。

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