事(shì)件(jià定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别n)

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在(zài)经济复(fù)苏早期多表现相对低(dī)迷、实属常(cháng)态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价(jià)作(zuò)为经济(jì)的滞(zhì)后指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等(děng)物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个(gè)季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下(xià)的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)供(gōng)给(gěi)端影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累食品(pǐn)同(tóng)比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定价的(de)大宗(zōng)商(shāng)品价格回落(luò)，带动交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低(dī)于季(jì)节性，部分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落也有拖累(lèi)、与相关(guān)原(yuán)材料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和服务，在价(jià)格上已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初以(yǐ)来明(míng)显回(huí)升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端(duān)需(xū)求回暖带动部分(fēn)中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文教(jiào)娱制造业价(j定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ià)格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带动内生(shēng)动(dòng)能逐步增强，对价格的(de)支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生(shēng)产资(zī)料(liào)拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回落0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上(shàng)月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个(gè)百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服(fú)务(wù)项涨价(jià)延(yán)续。食(shí)品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，价格分别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平(píng)转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料和加工工(gōng)业(yè)亦有走弱；生活资(zī)料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延续回落外，衣着(zhe)、一(yī)般日用(yòng)品(pǐn)环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原材(cái)料链条相关价格回(huí)落，与线下消费(fèi)相关的中下游(yóu)行业(yè)价格回升。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百分点(diǎn)以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有所回(huí)落，但文教(jiào)娱制(zhì)品等靠近(jìn)终端制造业价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个(gè)伪命题》

　　对外发布(bù)时间(jiān)：2023年(nián)05月11日

　　报告发(fā)布(bù)机构：国金证券股份有限公(gōng)司

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