蒙古女人为什么不能碰

　　调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油蒙古女人为什么不能碰价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化蒙古女人为什么不能碰，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退预(yù)期以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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