财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)1二婚和剩女哪个干净，女性生理需求2月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理二婚和剩女哪个干净，女性生理需求(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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