本(běn)周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰(fēn人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟g)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huá人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟n)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财(cái)情(qíng)的美联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最(zuì)快速(sù)度(dù)紧缩(suō)货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经(jīng)季(jì)节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银(yín)行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银行(xíng)股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换(huàn)。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和(hé)市(shì)净率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇(huì)局(jú)日(rì)前表(biǎo)示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还(hái)是市(shì)净率等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值取代(dài)贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市(shì)单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年(nián)线和(hé)年线关(guān)口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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