银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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