申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děn河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖g)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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