2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代(dài)表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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